负利率时代要来了？存款怎么办

日本刚走出负利率，美国则曾经在次贷危机之后维持过一段时间零利率，而今，我们的市场会不会来到负利率区间，要这样贷款是不是就不用给利息了？

咱们分析三个角度：对金融机构来说、对实体经济和普通人来说、从国际视角来说。

国际视角

美元涨、黄金涨、美元兑人民币涨、人民币没有涨，所以人民币对黄金也得贬，不可能不变，否则就成了巨大套利空间了。最重要的问题出在，美元和黄金失去了对冲关系，你俩都涨，背后是美联储的高息策略，美元不敢轻易降息，而中国央行则大量买入黄金，来对冲美元和人民币汇率，有点棍棒、老虎、鸡的那个游戏循环的意思。

来自美元的压力，美国经济数据持续火热，导致美元降息预期落空，咱别管美国经济数据真假，它是故意的还是不小心，甚至不得已。总之美元维持高收益率，我上次3月份看10年期美债收益率4.36％就感觉够硬挺，然后4月份破了4.5％，甚至要往4.6％上走。

妥妥的搞事情，利差扩大，让包括中国在内其他国家利率上至多按兵不动，钱要涌向高收益的地方，即便是外汇管制、即便是在国际上可以看空美元，但短期内不可能一下子改变美元的地位。

美元可能若干年后不行了，但在它下去之前，破不了美联储的阳谋，我能带一天节奏我就要把影响压力传递出去；美元不是在跟人民币较量，美元是在跟大宗商品、黄金、石油互博，按时美元指数上去，其他以美元计价的东西要下来，但没有，大家一起涨，失去了相对关系，变成了两张皮。

这件事和地缘不稳，一定程度上放缓了降息的节奏，因为人民币不是美元，相对其他商品人民币是会贬值的。原先黄金500一克，现在700才能买一克，并不是因为黄金在这个过程中有收益，黄金只有价格，没有利息，单纯是钱贬值或者预期钱的收益率在降低。

金融体系

谈房贷是购房人的首要支出压力不为过，利率降一点，虽说按照目前做法是当年LPR下调，次年生效，要是持续降息空间，的确会省出一大笔钱，毕竟房贷10年起步。

利率即使进入零、负利率区间，其实并不是说房贷不需要还利息，甚至银行还要倒找给你钱，放心，即使日本也没这么干。总体基准利率进入负的区间，息差仍然要保持，所以只能是贷款利率可能不到1％（现在银行已经是区别对待不同人，差异化利率），例如有的日本人符合条件，贷款利率0.5％，有的则需要0.65％。

存款收益和房贷利息永远是一对矛盾体，当今无论有没有钱，人们发现钱都没地方去投，也不敢轻易涉足很多领域，毕竟暴雷谈笑间，一夜解放前，大家对各种风险感同身受，而且风险承受能力降低。这两年无风险收益中存款是绝大多数人的选择，其次能搞到点国债。

但是眼看利率区间已经在2％以下，五大行4月份给出的定存利率，1年期、2年期、3年期、5年期分别在1.45％、1.65％、1.95％、2％这个上下；而零售业务风向标的招行，则在去年就停掉了三年、五年期的大额存单，仅两年期给到2.15％的利率。

对银行来说，利差才是吸收存款的动力，但降息本身必然同步降低存贷款两端。我们早几年即开始LPR利率市场报价，是由目标银行参与，市场化定价的过程，属于很早的一步棋，正好应对了今天的状况。所以政策实际上每一次放开的弹性，就是对未来不确定性的预判——长期的货币宽松，降息通道敞开是早晚的时期。

去年至今银行体系内房贷余额减少了超过六千万，就是说还款大于放出去的贷款，而房企的贷款则排在“保交付”的支出后面。房地产熄火以来，没有高收益来支撑大多数投资，所以很多机构爆了，之前高收益的通道都在付出代价，主要的代价是投资者承受的；越是收益低，投资者越是去扎堆安全的存款。

这就好像非洲的旱季，所有动物都扎堆去那些尚未干涸的小池塘和湖泊，可选择的不多，会加速水源不足的情况。

银行的储蓄放不出去，即使有利差也面临亏损，同时还面临的则是缺钱，跟我们第一反应相悖，是的，银行还缺钱，资本金的充足程度是银行防范风险的基石。所以央行给商业银行提供流动性，包括降低存款准备金率、再抵押融资等，中央汇金则增持买入大行的股份（除了提供流动性还有布局时机的原因）。

实体经济和普通人

实体经济赚钱难，线下卷完线上卷，国内卷完国外……发现国外不让卷，无论是越南工人反对加班、欧盟要求的反不正当竞争补贴，都指向企业利润低这个话题。

房地产火的时候，购房人承担的高额利息在补贴楼市；经济下行期，劳动者的低收入和加班则在补贴实体经济，以此来维持平衡。这是一种不得已的螺旋循环，营养好的时候不运动，到营养不良的时候也无法加强锻炼了，得先补再说。

我们内部卷习惯了，这不是为企业说话，而是要提醒各位，我们实体经济国内市场一直在搞的是“通缩循环”：工厂出厂价低--应收利润低--劳动者收入低（作为对企业低成本的补贴）--作为消费者的劳动者消费能力低--物价低--进一步压低出厂价格。

当初能对冲这种收缩的，是扩张加杠杆的房地产端的资产价格上涨。

低收益率，就支撑不了企业贷款高利息，所以降息保实体经济，这才是利率长期向下的原因，避免刺破房地产相关的债务利息风险，只是降息的次要原因；生产端、消费端没有复苏迹象之前，利率没有恢复的可能。

居民、整个私营部门的储蓄，将面临的持续的低收益，直到储蓄能够被化为投资，整个经济体系在修复资产负债表，说白了就是还钱＋资产降价，所谓资产荒其实是缺乏有收益的资产。就像相亲市场上不缺人，但是缺高富帅、白富美，大家看不上风险低收益也低的投资，就像无视“老实人”一样，但没得选只能将就。

当资产负债表收缩到一定阶段，大量的钱会涌入储蓄，哪怕利率极低，甚至是零利率，因为大家要安全，这时候其实物价也上不去，也没有通胀来让大家存款受损失。日本之前这些年就逐步印证了这个过程，在缩表的中后期，思想观念变化对投资、储蓄、消费的影响，要远远大过政策，这时候已经是一代人传递给下一代的惯性了。就好像50、60后给80后在节约方面的影响，带着他们那个时代的烙印，而80后则是在商品大量繁荣的情况下，多少带有上一代的习惯。

然后这一代要给下一代的经验，我希望是尽早走出阴霾，不需要参考日本经验也是一种运气。