[摘要] 在1年期央票发行利率走高之后，存款准备金率的上调，着实让昨日（1月13日）的债券市场意外了一把。但好在当前市场的流动性相当充裕，成功部分“化解”了这一利空。
回购利率变动不大
值得注意的是，对准备金率变化更为敏感、直接反映市场资金面松紧状况的指标——回购利率昨日的变动并不如债券市场那么大，其中7天回购加权利率甚至较上一交易日还有所走低。
昨日，7天期质押式回购加权平均利率报1.3725%，较上日的1.3974%略降；1天期质押式回购加权平均利率早盘报1.0922%，较上日的1.0375%升逾5个基点。
其原因可能在于，中国央行要求的是从1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率，同时为增强支农资金实力、支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。不过这也可能意味着回购利率下周开始将出现滞后的波动。
但值得一提的是，相对于存款准备金率上扬引发的资金面、债券市场的快速反应，实质上，作为一项央行的“强制行为”，提高存款准备金率反而可能减轻债券市场央票上扬的压力。因为央行发行央票时，率需要得到市场的认可，因此面对当前相当宽裕的资金，央行要想大幅回收流动性，将面临率大幅上升的压力，若央行此时更多选择上调存款准备金率的手段，可能有助于缓解央票利率提升的压力。
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