[摘要] 从房价收入比、租金收益率，以及租金收益率与长期国债收益率之间的差值等房地产市场风险衡量指标看，中国房地产市场也已积聚了巨大的调整风险，要想避免陷入调整的难度很大。
从房价收入比、租金率，以及租金率与长期国债率之间的差值等房地产市场风险衡量指标看，中国房地产市场也已积聚了巨大的调整风险，要想避免陷入调整的难度很大。
中国房地产市场自去年第三季度开始转入调整期。此后，房价、房屋销量以及房地产均出现较为明显的调整。但自今年第二季度以来，部分城市的房地产销量出现一定程度的回升，其房价也表现出降幅趋缓甚至有反弹迹象。
公布的数据显示，6月份百城住宅价格在连续9个月环比下跌后微升0.05%，当月商品房销售面积同比降幅也较前月收窄2.4个百分点。一些人认为，尽管政府调控房地产市场的决心没有动摇，但在地方政府试图通过各种方式放松调控的影响下，房地产市场有望持续回暖。
笔者不认可这种观点。中国房地产市场转入长周期调整,是众多中长期因素作用下的结果，不能脱离长期视角看待当前的阶段性反弹，是对其持续性不能抱有过高期望。
刚刚转入长周期调整
从很多国家房地产市场长周期波动的历史经验来看，房价是呈现周期性波动的，不会出现“只涨不跌”的神话；而且其波动带有典型的长周期特征，上升或下降的持续过程都很漫长。
美国的房地产市场拥有足够长的历史数据供我们进行周期分析，并为中国房地产市场的周期波动提供参考。
按波峰区间划分，1891年至2006年，美国住宅价格已经历8个周期。8个波峰区间有2个长度是22年左右，4个为17年左右，2个为12年左右。总体上看，以房价波峰区间作为观察对象，18年周期在1891年至1955年是存在的，但之后两个波峰区间的长度(1955～1979年、1979～1989年)明显偏离了18年。
美国住宅价格最近两次峰值出现的时间分别是1989年和2006年，间隔为17年，又回归了18年周期。通过观察历次周期，可以发现其上升周期一般为6～8年，极少能够维持10年以上，调整期长度一般则在5年以上，算上横向震荡时期，甚至可以达到10年之久。
其他地区的历史经验也显示，房地产市场一旦转入调整期，时间往往较为漫长。日本楼市自1990年开始调整起，严格来说，调整就没有真正结束过。即便是在房地产市场泡沫历来不显著的德国，也经过一轮时间长达8年的名义房价“滞涨”过程（1995年～2003年）。这些历史经验实际上一再否认了房价“只涨不跌”的谬论。
中国上一轮房价周期的顶峰出现在1993～1994年，距今已经达到了18年。从另一个角度看，自1998年房改算起，中国整体住宅价格上升期已延续12年，如前所述，美国历房价上升期一般只有6～8年，10年以上较为罕见。因此从周期的角度来看，中国房地产市场很可能在2011～2012年这段时间转入了长周期调整期，而从海外历史经验来看，这个过程通常都会比较漫长，不太可能刚刚进入调整期不到一年就宣告结束。
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