[摘要] "一季报的数据里，中航预收账款扣除之前累计有5亿左右，销售额却有57亿。那真的很奇怪，不过还要再关注一下这家公司的现金流情况。"华南地区某券商分析师如此表示。
转型拖累负债表现
2013年4月，2013年度一季度中国房地产企业销售50显示，其中中航地产在销售金额50榜单中第24位，实现成交金额57.5亿元，被克而瑞评为“黑马本色引人关注”。
然则，与亮眼的销售额表现截然相反的是，其在2013年季度预收账款为22.43亿元，在2012年年末实现预收账款17.34亿元，即中航地产在2013年季度实际实现预收账款5.09亿元。
对此，华南地区某券商分析师表示，“根据中航地产一季报的数据，预收账款实际有5亿左右，销售额如果有57亿，那么真的很奇怪，不过还要再关注一下这家公司的现金流情况。”
不仅如此，截至2012年末，中航地产预收账款与营业收入的比值为41.42%，而根据记者统计，截至同期，沪深股市共150余家地产类上市公司该项比值平均额约为63.95%。
但其实，预收账款偏少一直都是中航地产的运营风格。在2011年报告期内，其预收账款与营业收入的比值为25.11%，在2010同期，该项数值为25.21%。
如果说预收账款数额可以初步反映公司的业绩储备水平，那么短期而言，中航地产的业绩储备情况也可以见得。
“根据数据表现判断，这可能是由于这家公司商业地产项目回款慢，且租赁模式回款数额较少造成的。”克而瑞信息集团研究朱一鸣解释道。
“虽然说大的方向还是对住宅市场较为重视，但是长期来看，目前中航在商业地产和旅游地产项目方面在加大重视力度。”深圳市某地产顾问认为，此种向高负债、高投入方向深入发展的势头，势必易出现地产公司扣除预收账款的负债率持续走高的态势。
上述分析师纷纷表示，如斯财务状况，亦反映了中航地产目前抬高的运营路径。
据东莞证券发布的研究报告表示：中航地产期末手持货币资金14.36亿，为短期负债及一年内到期长期负债的0.78倍，短期有一定的资金压力。
高思维下的净利失衡
根据中航地产2012年年报显示，其净利润增长幅度低于营业收入的增长。
对此，中航地产在此前发布的2013年季度业绩预告公告中即表示，公司预计在季度归属于上市公司股东的净利润和基本每股均为亏损，主要原因在于部分地产项目未达到结转期。
根据其2012年年报显示，截至报告期末，公司共有17个项目，其中纯住宅项目6个，商业项目8个，纯商业项目3个。
上述项目中，有10个项目为在建在售状态，纯住宅项目仅2个，其余项目均为商业或纯商业项目。
“应该说，中航地产在深圳本地的地产商中下来，可以进入前五。”美联物业研究总监徐枫表示，中航地产在深圳地区，尤其是华强北地区拥有相对丰厚的土地资源，且随着其在深圳的地标性建筑建成、其与和黄地产的合作项目逐步进入结转期，“这家公司主要还是从中线角度看。”
另外，据前述研究报告显示，由于其加大对商业和旅游地产板块的转型力度，财务费用大幅提升，导致三费率为14.91%，较去年同期上升约1个百分点。
实际上，虽然背靠国企背景的母公司，但受制于公司规模和发展模式的转变期，“中航地产作为中航集团旗下上市平台，它的体量确实太小，在集团中占的份额也不高，总体来说动态市盈率甚至低于万科，可以关注。”上述人士如此表示。
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