住博会实况：中国房地产市场发展趋势报告会

房地产门户房天下  2008-11-20 14:10

【主持人 何琦】谢谢卢主任的精采发言，卢主任从宏观经济层面对我们国家中长期经济发展做出了详细的预测，对我们提高信心提供了强有力的理论支持。目前针对日益扩大的国际形势，各地政府相继出台措施，化解风险。国际金融危机对我们金融市场以及经济产生什么样的影响，下民欢迎中国社会科学院金融研究所所长李杨先生发表演讲，请大家欢迎！

中国社科院金融研究所所长 李杨

【李杨】高兴参加这个会议，这几年我很少参加房地产的会议。这边给我的题目是金融，就这方面的问题跟大家交流一下看法，题目可能稍微有一些变化，但是意思是一样的。我讲五个要点。个要点简单概括一下美国经济危机的发展，第二、第三谈一下这样的危机对中国的影响，从金融角度来讲一下。第三谈一下目前遇到的挑战和一些措施。最后从金融角度对房地产提一些看法，供大家交流。

【李杨】美国金融危机愈演愈烈，相应各位在各种媒体上都获得了很多信息，今天只是概括一下，从几个角度观察，一个角度是从金融领域，我们列出了五个现象。个现象，国家的金融机构倒闭，而且更重要的是银行业作为一个独立的行业已经不复存在了。像美国五大银行主宰的格局已经结束了，五大银行有倒闭的，有被收购的，有改组的。第二现象是股市的下跌，从利好也罢，利空也罢，跌不止。第三，这次金融方面的危机在各国迅速的蔓延，无论是发达国家还是发展中国家无一幸免。我们中国，尤其是资本市场与市场的联系并不密切，依然难免受到影响。

【李杨】第四个表现是流动性空前紧张，全通行现金为王，都把钱放在手里不愿意轻易花出去。前不久我看到一个消息，我们的国资委在向央企发出忠告，说你们不要乱去购并这些企业，把钱放在帐上，国资委还是很了解金融的本质。第五是信用制度全面崩溃，市场参与者互相不信任。现在能信任的就是国家，所以措施都必须由国家出面，甚至国家都不一定受到信任，比如冰岛宣布政府破产。金融方面的影响这五大方面可以概括了。

【李杨】金融危机正在深化这种状况，我们可以从货币当局的表现得到印证。货币当局对于金融危机有自己的应对方式，在应对方式中我们可以猜测出危机深化的情况，如果用大规模的救市措施，我们可以合理的推断问题比它说的要严重，我们看看货币当局做了什么事。从三个方面看，一个是供应流动资金，我作为金融研究，我的知识告诉我这从来没有过，金融机构需要流动资金要多少给多少。第二表现利率水平一降再降，现在已经降到很低了，而且银行还一再表示还有降的必要性。另外是信奉市场至上的国家实行国有化，最近美国立会正在讨论汽车公司该不该由国家出钱来买单，大家反对，如果它这样，哪个领域都有这样的要求，这样的话整个市场经济就失去了它的基础。

【李杨】从这样的情况我们可以看出问题还没有完。第三个角度是全球总动员，在历危机基本是逐步的，一个国家采取措施，其他国家有好的联手，不好的看笑话。这次不同，我们从两个角度看，各国央行经常联手救市，各个央行纷纷在同一个方向采取救市，规模之大、出手之快是前所未有的，另外经常联手采取措施。从全球总动员的态势可以推测到，问题是相当严重。当局应该比市场知道更多的信息，通过这些信息来做决策，与市场表现的有所差别，大家从当局表现中可以推测目前的情况。

【李杨】第四方面危机波及的广泛，比如房地产市场下滑，我们中国也在这样一个潮流中，消费下滑，不振，出口萎缩，失业增加，经济增长下滑。现在情况看，恐怕不是两三年能够解决的，伤筋动骨了。美国汽车业已经露出来了，想想在美国有多少汽车行业政府在救助。目前各国政要频频接触，救市会议层出不穷，我们经常参加国际会议讨论都是这个事个。25个国家推出一个原则和一个约定，我们到4月份再看，因为那时候美国先总统将会就位，全救助措施没有美国认真负责任的参与是不可能解决的，所以要等到那时候。根据1944年会议的经验，准备需要两年，所以要探讨国际货币制度的改革，探讨合作，探讨，这是长时期的事情。我们结论是危机很深远，要解决它恐怕需要一些时间。

【李杨】我们讨论全球危机我们还是要立足于中国，首先看中国遇到什么样冲击，这个冲击可以从很多的角度，但是最集中的，最代表我们利益的一个角度就是分析我们国家的外汇资产它的总量、结构、变化以及损失等等。我先给个图，这个图告诉大家，我们资产是这样结构，美国国债和两行其他机构债占一半，大家可能担心这里面的损失，首先美国国债是100%无风险，除非美国政府倒闭，其次美国其他机构，包括两房，这两部分应当也是零风险，首先美国这样机构在，都是依法设立的机构，我看很多报道对这个不理解，其实它是什么产权结构不重要，是私人设立，但是这样的机构是受到保护的，更何况现在又国有化了。有风险的是持有美国公司债和美国的股票，这些私人公司发行的债券股票是有风险的。

【李杨】我们分析了美元资产，大致可以反推非美元资产，现代我们在说，我们媒体和社会在讨论某一些问题，我们要看到如果我们资产结构中，以美国国债为主的话还相对有保险的，现在看来安全，我们不要瞻前顾后。我们看外汇资产损失，损失三块，一块是，我们的渠道大概是商业银行、非银行、金融机构等，这些资产可能会有损失，但是刚才那个大饼已经概括了我们的结构，那个比例是国家外汇资产中主体部分是国家外汇储备，其他是非官方外汇资产。详细数字就不好多说，

【李杨】第二块表现是对外贷款，还有相当多的贷款，我们给外国机构的贷款，那个机构有问题贷款收不回，所以现在很多银行在外面催债，出现了还不了款的问题，这有一些损失。还有一些是资本流动方面的，有外资抽逃的问题，抽逃主要两个渠道，一个是本金抽逃。比如前不久ARJ出问题，我们就担心ARJ抽逃友邦，因为友邦是它的全资子公司，但是没有抽。我们比较担心，由于这次危机，为了解决总部危机会不会出现抽逃问题，我们发现还没有大规模发生这种现象，一个很重要的原因，大家解救危机是一方面，把自己的资金找最安全的地方放是最重要的方面。损失概括起来三个渠道的话，损失不太大，尤其相对于我们2万亿的外汇储备，将近3万亿的外汇资产来说损失很少。

【李杨】我经常看到一些媒体责难说，如何如何持有这么多外汇储备，我们要知道外汇是最重要的财富，当年朱镕基说了一句话，你给我抱这些东西我不信，我只知道我手里有两块真钱，一块是国有企业，一块是外汇。所谓损失，那是在人民币后，用人民币计值损失，美元是没有损失的问题，只要美国人不赖这个帐，美元拿到美国就买东西，可以的购买力，可以支配他国财富。如果国内的人民币不行了，你只有美元带美国购买任何财富都可以，所以一定要记住，不要对外汇储备有很多的看法。

【李杨】当我们确认外汇储备是资产，并且外汇储备不断增加，那么我们结构是否要优化，优化方向之一，是否可以换成其他国家的货币呢？有没有替代？结论是没有替代。半年前大家可以讨论很多的钱，一些经济学家说，买欧元，如果那时候听这话哭都来不及，现在欧元跌的太厉害了。我们讲这个问题时顺便要说一说，这几年媒体对于我们外汇储备战略是不公平的，至少是不专业的。你看欧元涨马上说为什么不买欧元，现在行动跟股市散户追涨杀跌有什么不同？如果一年前我们买欧元，现在损失大得多了。大家知道，国家外汇储备战略的资产结构是根据长期战略确定的，而不是根据市场行情波动确定的，如果按照这样，把国家战略水平降低到散户上那老头老太太追涨杀跌那个水平了，大家一定要记住。