[摘要] 徽商银行香港上市在即。房地产巨头万科日前斥资4亿多美元参与认购徽商银行H股，一石激起千层浪。目前，地产商仅靠自身业务，发展路径越来越窄，因此，已有多家大型房企在谋求房地产金融化的布局，并以金融为纽带进行转型，由此获得更多利润，万科也不例外。
挑战
徽商银府控股地位或难撼动
不过，徽商银行作为一家城商行，金融的牌照并不齐全，未来是否能如愿作为万科进军金融领域的“跳板”，业内普遍持观望态度。
回顾徽商银行的“成长史”，2005年在时任安徽银监局局长杨家才的一手支持下，安徽境内6家城市商业银行和7家城市信用社整合成为“徽商银行”，开创了中国城商行和城信社联合重组的“徽商模式”。不过，在8年的发展期间，徽商银行并没有淡化地方政府股权，反而强化了地方政府的控股地位。
公开的资料显示，2006年，徽商银行国有股占比为48%，到2012年末，这一数字已上升至62%。在徽商银行前十大股东名单中，安徽省能源集团有限公司、安徽省信用担保集团有限公司、安徽国元控股有限责任公司、安徽省高速公路控股集团有限公司四家省属国企雄踞前四位，分别持有该行9.99%、9.81%、8.42%和6.12%的股权。
日前，徽商银行H股发行价敲定为3 .53港元/股，按发行26 .1亿股新股计算，徽商银行H股上市后，目前持股的安徽省能源集团的持股比例将被摊薄至7.57%，因此，万科的持股比例有望超过安徽省能源集团，成为徽商银行股东。不过，有业内分析人士猜测，根据以往的经验，一旦地方政府仍想拥有控股权，那么，不排除这些靠前的大股东会通过签署一份有关共同持股的一致行动人协议，以保证政府控股地位。
业内普遍判断，中资银行估值水平处于低位，H股上市后短期内恐怕也很难获得者广泛认可，股价在很长一段时间内都不会太高。“徽商银行的隐患也是地方融资平台债务问题。随着境内银行利润增速放缓和未来面临利率市场化的冲击，银行利差还将继续缩窄，并面临不良率上升和转型的压力。”德勤会计师事务所一位分析人士对记者表示。
“作为徽商银行H股的基石者，前期基本很难估计其空间，但如果基于长远布局的话，面对徽商银行长久以来的政府控股背景，万科能否顺利实现自身的金融布局，也很难说。不过，基于徽商银府融资平台的背景，借助城镇化背景，万科在前期可能会与徽商银行开展一些合作。”申银万国一位银行行业分析师对记者说。
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