周俊生:政府为烂尾债买单严重扭曲市场路径

每日经济新闻  作者：周俊生  2012-04-12 06:58

[摘要] 山东海龙日前发布了“11海龙CP01”的兑付公告，这个曾经被评估机构判为C级的短期融资券品种，违约风险暂时解除。但是对于一家已经濒临破产的公司，短时间内有望起死回生，靠的并非自有资金，很可能来自于地方政府的鼎力相助。

山东海龙日前发布了“11海龙CP01”的兑付公告，这个曾经被评估机构判为C级的短期融资券品种，违约风险暂时解除。但是对于一家已经濒临破产的公司，短时间内有望起死回生，靠的并非自有资金，很可能来自于地方政府的鼎力相助。

在山东海龙发布兑付公告之前，该短融债的承销商恒丰银行的董事会秘书向媒体透露了解决方案：由银行提供一笔过渡资金解决迫在眉睫的兑付问题，而潍坊市政府将为这笔资金提供担保。现在，山东海龙的公告并没有提供兑付资金来源，但银行垫付、地方政府担保的确是以往惯用的企业债务解决套路。当然，银行是不可能让自己垫付的资金成为“打狗”的“肉包子”的，在兑付问题顺利解决后，它一定要寻找提供担保的地方政府偿还这笔债务，因此最终买单者还是潍坊市政府。

政府并不是商业机构，它不具备创造经济利润的功能，它的资金都是由财政拨付，而财政拨付则是通过税收渠道以及一些收费项目来加以解决，因此，从总体上说，实际上便是纳税人在替山东海龙这一家公司还债。

山东海龙已经是一家严重资不抵债的公司，它的信用评级已经降至垃圾等级的CCC。虽然是一家上市公司，但它已经丧失了通过股市再融资的功能，也不可能得到银行贷款。不过，它却可以通过发行短融债募得资金，延续其奄奄一息的生命。其实，这样一家企业，发行债券的资格也是充满疑问的，它出现兑付风险，成为“烂尾”债务的概率很大。

当然，企业的借债、还债，本来就是一种市场行为，但是当权力穿插其间后，不管这种权力行为的方向是什么，都使市场路径出现了严重扭曲。而当地方政府动用财政资金为企业“烂尾”债务买单时，它虽然能够让债权人免除风险，但对整个市场来说，却是负面作用远远大于正面作用。这一起海龙债务事件本来是极富标本意义的，如果地方政府“护犊子”，它的标本意义也就丧失了。