植信投资研究院王运金: 未来LPR利率仍有一定下降空间

12月20日，银行间同业拆借中心公布，1年期LPR利率为3.8%,较之前下调0.05个百分点；5年期LPR利率为4.65%，维持不变。

对此，植信投资研究院高级研究员 王运金表示，自2020年4月以来，LPR已连续19个月维持不变，此次一年期利率小幅下降0.05个百分点是报价银行顺应当下经济形势和市场需求的行为。

当前经济形势下有必要下调LPR利率。当前我国经济下行压力逐渐增大，面临需求收缩，供给冲击，预期转弱三重压力，消费和投资增长势头减弱。今年前11个月的固定资产投资增速降至5.2%，社会消费品零售总额增速降至13.7%。受原材料价格持续高企、缺芯、限产限电、能耗双控等多重因素影响，企业利润受到压缩，投融资意愿下降，同时个别企业违约事件影响债券市场正常发行，银行也提高了风险管控要求，企业融资成本有上升趋势。报价银行在MLF利率不变的情况下小幅下调LPR报价，是出于自身信用扩张的实际业务需要，也是对金融支持实体经济发展政策导向的响应，将成为稳增长的重要推动因素。

王运金表示，下半年央行偏松操作为LPR利率下行创造了条件。9月央行推出3000亿元支小再贷款，引导金融机构降低小微企业融资成本；11月央行推出碳减排支持工具，预计释放近1万亿元资金，且金融机构60%的资金成本仅为1.75%，同月推出2000亿元煤炭清洁高效利用专项再贷款，也能够扩大市场资金供给；7月和12月分别全面下调存款准备金率0.5个百分点，合计释放约2.4万亿元长期流动性，且主要为存款类机构的活期与定期存款，其成本远低于在货币市场和资本市场获得的资金成本，降准较好地改善了金融机构的资金结构，预计每年至少降低金融机构资金成本260亿元。2021年三季度一般贷款加权平均利率为5.3%，企业贷款利率为4.59%，贷款利率处于稳中有降态势。下半年稳健货币政策维持偏松操作，增加了市场流动性，一定程度上降低了商业银行资金成本，给予其下调LPR报价以一定的操作空间，最终实现降低企业融资成本、扩大实体经济需求的目的。

王运金表示，在美联储加息前下调LPR利率，把握住了较好的时机。12月15日美联储宣布Taper速度，并加强了加息预期；预计明年年中的加息会对我国资本市场与经济运行产生一定的影响。当前在美联储尚未加息之时，存在两国政策差的窗口期，如期间经济形势发生变化，也有充足时间调整政策加以应对。当临近美联储加息时下调LPR利率可能会给国内市场带来相对较大的压力。央行按照中央经济工作会议要求，于年底合理引导金融机构下调市场报价利率，降低实体经济融资成本，是较为合适的时机。需要指出的是，LPR利率是18家商业银行根据央行一年期MLF操作利率加点报价后加权平均得出的，是较为市场化的行为，未涉及基准利率调整，并非传统意义上的降息。

王运金认为，未来LPR利率仍有一定下降空间。虽然MLF利率可能维持不变，但在政策偏松与实体经济需求的情况下，LPR仍有可能小幅下降。2021年央行已全面降准2次，根据目前经济形势，明年上半年仍有可能继续降准，进一步释放长期低成本资金，加之碳减排支持工具等结构性货币政策的加快落地，明年银行体系流行性会得到较大改善，负债成本进一步降低，LPR报价利率有继续下行空间。同时明年上半年经济仍有可能下行，需要适当下调LPR利率，降低企业融资成本，实现稳增长目标。

王运金判断，2022年LPR下行可能较为谨慎。一是当前经济下行压力增大，通胀预期上升，政策操作空间受到挤压，且政策措施落地仍需一段时间，中央经济工作会议强调明年经济运行要“稳字当头，稳中求进”，宏观政策不宜大幅调整。二是距离美联储加息可能仅有半年的窗口期，大幅下调LPR利率会增加国内压力，不利于应对美联储加息对我国的溢出效应。三是房企融资环境边际改善，但“房住不炒”的定位不改变，仍需以满足购房者的合理住房需求为主，大幅降低LPR利率可能会刺激房地产的不合理增长。四是当前银行体系流动性仍然偏紧。2021年11月金融机构存量存贷比为82.9%，5年增加了14.1个百分点，而2020年1-11月增量存贷比为101.6%，其中有9个月维持在100%以上，甚至部分性股份制银行增量存贷比超过了120%。银行体系存在一定流动性压力，大幅下调LPR报价的空间不大。五是从下调幅度来看，一年期LPR利率于2019年分别下调6bp、5bp、5bp，2020年分别下调10bp、20bp，截至目前LPR已达较低水平，银行报价会更加谨慎，未来下调的空间不会很大。