[摘要] 2020H1年公司实现营业收入4.5亿元，同比增长49.6％；归母净利润0.6亿元，同比增长106.8％，业绩实现高速增长。盈利能力方面，公司毛利率和净利率分别为35.00％和13.60％，毛利率与净利率较去年末上升0.87pct和下滑1.57pct，整体盈利能力保持稳定。
事件概述
正荣服务发布2020年半年报，公司上半年实现营业收入4.5亿元，同比增长49.6％；归母净利润0.6亿元，同比增长106.8％。
业绩高速增长，盈利能力稳定
2020H1年公司实现营业收入4.5亿元，同比增长49.6％；归母净利润0.6亿元，同比增长106.8％，业绩实现高速增长。盈利能力方面，公司毛利率和净利率分别为35.00％和13.60％，毛利率与净利率较去年末上升0.87pct和下滑1.57pct，整体盈利能力保持稳定。
管理规模持续增长，区域深耕凸显优势
截至上半年末，公司合同面积和在管面积分别为0.43亿平方米和0.28亿平方米，较去年末增长16.2％和21.1％，实现了管理规模的持续增长。区域分布来看，公司在长三角及海峡西岸范围内在管面积占比由去年同期的79.6％提升至82.0％，围绕长三角及海峡西岸重点城市持续发挥深耕优势。公司在重点城市深耕的同时，新进宣城、常德等较有潜力的城市，业务辐射城市数扩展到37个。
业务结构持续优化，积极推进数字化转型
公司物业管理服务、社区增值服务和非业主增值服务的收入分别为2.25亿元、0.60亿元、1.58亿元，同比增长37.2％、24.6％和90.7％，占比分别为50.8％、13.6％和35.6％，业务结构进一步优化。公司积极推进数字化转型方面的投入，受益于数字化升级、流程标准化以及成本管控能力提升等措施，公司销售成本占总收入的65.0％，相较2019年同期实现了5.1个百分点的下降。
投资建议
正荣服务业绩高速成长，坚持高品质规模扩张，增值服务稳步推进，估值处于较低水平。我们预计正荣服务2020-2022年EPS分别为0.18／0.30／0.42元（1港元＝0.8830元），对应PE为25.4／15.8／11.3倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
第三方扩展不及预期，人工成本上升。
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