[摘要] 近期公司发布2020 年中期业绩报告，截至2020年6月 30日，公司实现营业收入12.21 亿元，同比增长 42.7%，股东应占利润 1.89 亿元，同比增长 61.1%，毛利率自 2019 年同期的约29.2%提升0.6 個百分点至 29.8%
机构：国信证券
评级：买入
目标价：30港元
2020 年中期业绩高速增长，符合预期
近期公司发布2020 年中期业绩报告，截至2020年6月 30日，公司实现营业收入12.21 亿元，同比增长 42.7%，股东应占利润 1.89 亿元，同比增长 61.1%，毛利率自 2019 年同期的约29.2%提升0.6 個百分点至 29.8%，业绩增长符合我们的预期。其中物业管理服务收入 5.30亿元，同比增长33.3%，收入占比约为 43.3%；开发商增值服务收入2.98 亿元，同比增长8.8%，占比约为24.4%；社区增值服务1.85亿元，同比增长94.7%，收入占比15.2%。社区增值服务增长表现亮眼。
第三方拓展表现亮眼
截至 2019 年6 月30 日，公司第三方拓展显著发力，合约面积中来自第三方的达 1252 万平方米（包括并购），今年上半年的第三方拓展面积已超去年全年的拓展总面积。同时，公司在管面积中来自第三方的在管面积约为 2501 万平方米，占比达35.1％，第三方在管面积占比迅速提升。
背靠新城系，业绩增长的确定性高
截至 2020 年6 月30 日，公司在管面积中来自新城系、第三方的占比分别为64.9%、35.1%，公司业绩的增长与新城系的发展密切相关。截至2020 年 6 月 30 日，新城控股（601155.SH）土地储备 1.37 亿平方米，其中2020 年上半年新增的土地储备面积约为 1907 万平米。新城控股目前在建面积约为8760 万平方米， 2020 年下半年计划新开工面积1327万平方米，在建面积与新开工面积合计达1 亿平方米，预计将于2022 年底前竣工交付。
投资建议
截至 2020年 6月30日，公司在管面积约为 7120万平方米，较2019年末增加1100万平方米；合约面积约为1.67 亿平方米，较 2019 年末增加1420 万平方米。公司合约面积与在管面积的比率维持在 2.35的高水平，显示出公司未来两年业绩仍具备高速增长潜力。我们上调公司 2020——2022年归母净利润至 4.23亿、6.56亿、9.90亿元，对应EPS为0.52元、0.80元、1.21元。给予公司 2021年PE33X，对应目标价30港元，维持“买入”的投资评级。
风险提示
房地产行业调整超预期导致业绩增长放缓；人员成本大幅上升；疫情持续时间超预期。
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