[摘要] 11月2日下午，恒生指數輕松升過22000點整數關口，達到22111點，創近15個月新高，成交也放大至600億港元左右的較高水平。香港房價更是漲勢逼人，香港特區政府不得不用加稅等手段強力調控。
商報圖形王若靜 制
11月2日下午，恒生指數輕松升過22000點整數關口，達到22111點，創近15個月新高，成交也放大至600億港元左右的較高水平。香港房價更是漲勢逼人，香港特區政府不得不用加稅等手段強力調控。當日下午，香港金管局再度向銀行體系注資50.38億港元，這也是該局自10月19日以來，第十次在外匯市場上承接美元賣盤，累計干預規模已經升至322.28億港元，香港銀行體系總結余攀升至約1808億港元。隨著歐美央行寬松貨幣政策的出爐，大批熱錢涌向亞洲地區，本月以來人民幣速度驟然加快。在過去的兩周里，香港金管局已經十度出手注資數百億港元以維持匯率穩定。“屯兵”香港的熱錢是否會流入內地？影響幾何？昨日，商報記者采訪多位經濟學家后發現，各方對此看法不一。不過，有專家認為，如果此輪熱錢進入內地，股市和樓市很可能仍是目標。
香港金管局十度出手干預
隨著美、歐、日等國家相繼推出新一輪寬松措施，國際熱錢開始“屯兵”國際重要金融香港。為了捍衛港元緊盯美元的聯系匯率制度，香港金管局兩周內十次向市場注資穩定港元匯率。
熱錢涌入對香港資產價格的影響已開始顯現，具體表現為股價、房價雙雙走高。盡管香港金管局快速出手，打響了匯率保衛戰，但熱錢的火力也不容小覷。在連續干預后，11月2日晚港匯仍持續強勢，在7.75強方兌換保證水平徘徊，港元依然堅挺。在香港特區政府上周推出兩項樓市調控措施后，香港的房價也并沒有大幅下降。
香港金管局表示，港元需求仍然偏強，預計資金凈流入港元的情況會持續一段時間。但香港金管局方面已經加緊對流入資金的查詢，關注來港資金的意圖及影響。
QE3致資本大舉流入
民生銀行私人銀行部方案資深投資顧問洪曦認為，美國QE3推出后，美元、日元、歐元和英鎊均加入再次量化寬松，以至引發了貨幣競相貶值的貨幣戰爭。泛濫的貨幣流入新興市場國家，使這些地區或國家再次遭遇匯率快速的壓力和風險，這種資本流動并不穩定的情況下，更會助長通脹、推高資本和資產價格。如果中國經濟數據保持穩定，且人民幣形成趨勢，預計外資流入亞洲的勢頭將會加劇。
澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛則認為，港元和美元的聯系匯率制度仍將維持。目前，主要經濟體的央行都采取了量化寬松的手段，整體金融市場仍較為脆弱。同時，中國的人民幣匯率制度改革也尚未完成，在目前的狀況下，不會出現重大改革。對于香港金管局來說，維持目前的匯率制度，符合其自身利益。
影響
熱錢會否大規模進入內地？業內尚有爭議
業內認為，人民幣近期的大幅，與熱錢的“進攻”有關。但“屯兵”香港的游資是否會進入內地市場尚有爭議。
“國際游資對內地的情況都很明了，沒有高額回報，它來做什么？”昨日，中國社科院金融研究所研究員易憲容在接受商報記者采訪時說，流入香港的資金，目前仍以進駐港股市場為主，近期內大量流入內地的可能性并不大。易憲容認為，當前A股市場持續低迷，A股的信用仍由政府提供并給出隱性擔保，這個根本性的轉變沒有完成，A股市場仍會震蕩下行。而內地房地產市場處于嚴厲調控下，熱錢很難獲取高額回報。央行對于熱錢有一整套嚴密的監管制度，熱錢想要“快進快出”，難度較大。
不過，熱錢專家、廣東省社會科學綜合開發研究主任黎友煥教授昨日在接受商報記者采訪時說，國際熱錢此番大舉登陸，是為搏人民幣而來，至于是否購買以及購買哪類人民幣資產尚未確定。股市和樓市仍有可能成為國際游資重點布局的戰場。
熱線流入狀況如何？數量激增渠道達數十種
“熱錢加速流入內地市場的趨勢已開始顯現。”黎友煥說，一是9月下旬以來，100多個地下錢莊出現資金量加速進入內地的現象；二是大量熱錢囤積香港，迫使香港特區政府多次干預。從跟蹤100多個地下錢莊的數據來看，熱錢已經結束從去年10月以來持續一年的凈流出，從9月下旬轉為凈流入，進入10月以來流入異常兇猛。
花旗銀行發布的每周資本流向跟蹤報告，也顯示熱錢正在快速進入中國。報告顯示，QE3推出后，中國（以香港地區為代表）開始吸引大量外來資本，持續資本流出地以北美為主，占全球資本流出總量的90%以上；自9月下旬至10月，中國（包括港澳臺地區）吸引了其中80%以上的資金。
熱錢可能會通過那些渠道進入內地市場？黎友煥說，以地下錢莊為主要轉移途徑的熱錢，一般來源于中國香港、中國澳門、中國臺灣以及新加坡等地區，而西方投資基金一般選擇QFII或關聯公司的途徑完成資金轉移，總體說來可能多達數十種。此前已有部分熱錢借道QFII，間接抄底A股。此外，銀行的創新業務也是熱錢流入的途徑之一。據了解，辦理這種“內保外貸”業務，只需香港公司與內地公司是子母公司，資產用于發展公司業務，除此之外并沒有太多政策限制。
廣東金融學院院長陸磊也認為，熱錢進入內地的方式多種多樣，除常規的一般貿易外，也可通過企業在港分支機構實現外資輸入，而外商直接投資更是難以監控。
熱線會流入哪些領域？股市樓市或是目標
如果國際熱錢借道香港涌入內地市場，可能會進入哪些領域？黎友煥分析，與樓市相比，股市估值合理且進退自如。如果股市有長期的實質利好政策出臺，比如養老金大規模入市、暫停IPO等，即可吸引熱錢入市。
睿智華海基金經理張承良也認為，如果H股漲到一定程度，部分資金就會拋售，通過其他渠道把資金輸往內地買入A股，特別是國企股。對海外資金而言，一些大股票很有投資價值。如國企股的估值可以達到9倍，股息率可達到3%~4%，遠高過美國的國債。
黎友煥表示，A股可能成為中美貨幣戰爭的下一個戰場。在香港，熱錢可以公開亮出旗號與香港特區政府叫板，就像1997年索羅斯狙擊港元那樣。但在內地，熱錢因身份不合法，要靠影響其他資金運作。
黎友煥表示，目前熱錢可能不會買地、買房，但不排除少數前期已投資房地產，并發現有價值項目的游資，后續再介入投資來炒作房地產價格的可能。雖然房地產嚴厲調控并未結束，但至今仍有相當規模的熱錢砸在二三線城市房地產上，不排除有再投資哄抬價格的可能。
商報記者 梁齡
后期調控
樓市調控后續政策 年內或出臺
熱錢如果再次涌入中國，是否會重演美國首輪量化寬松時，國際資本涌向中國，推高通脹的覆轍？
中國社科院金融研究所研究員易憲容分析，現在好不容易才令通脹回降、暫遏樓市升勢，央行自然不得不格外小心，先觀望資金流向，所以貨幣政策不會輕易松動。因此，央行頻繁逆回購，向市場提供“短錢”，較好地調控市場流動性，以應對熱錢炒作A股，已經收到了一定的成效。盡管熱錢尚未大量流入，但現在必須未雨綢繆，采取措施進一步圍堵這些熱錢的流入，絕不能讓這些熱錢抄底我國的股市和房地產市場。
易憲容預測，十八大后為了改善民生，政府會進一步加大房地產市場調控力度，房地產市場調控政策不但不會動搖，還會向縱深方向發展，目的仍然是“去投資化”。
那些年我們一起經歷的熱錢大戰
1 1994年墨西哥金融危機
1994年12月~1995年3月，墨西哥發生了一場比索匯率狂跌、股票價格的金融危機。這場金融危機震撼全球，危害極大，影響深遠。這場危機給墨西哥經濟造成了700億美元的損失。墨西哥政府通過擴大比索對美元的浮動范圍，將通貨膨脹減小到盡可能小的程度等措施進行反擊。
2 1997年東亞金融危機
1997年7月，以索羅斯為首的國際投機商開始對東南亞金融市場發動攻擊，拋售泰銖，買進美元，泰銖直線下跌。這場危機始于泰國，后迅速擴散到整個東南亞。據估算，在這次金融危機中，僅匯市、股市下跌給東南亞國家和地區造成的經濟損失就達1000億美元以上。最終，泰國政府應對失敗。
3 1997年香港金融危機
1997年10月，泰銖淪陷3個月后，金融風暴登陸香港。10月20日，香港股市開始下跌。香港特區政府調動了1181.2億港元入市，集中收購了香港幾大藍籌股，與對手展開針對8月股指期貨合約的爭奪戰。索羅斯在此一役賠了8億美元。
4 2008年熱錢襲擊香港
2008年，全球金融危機爆發并迅速襲港。為應對危機，香港特區政府不得不應用外匯基金向持牌銀行提供額外資本，同時實行存款保障。此后，在香港經濟復蘇較為理想的情況下，全球的避險資金紛紛涌入香港。
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