[摘要] 9月6日歐洲央行推出新的量化寬松策略OMT，9月13日美聯儲宣布實施第三輪量化寬松政策（QE3），9月19日日本央行宣布進一步加強量化寬松政策。三大經濟體相繼推出量化寬松新政，對于全球經濟到底有何裨益？
9月6日歐洲央行推出新的量化寬松策略OMT，9月13日美聯儲宣布實施第三輪量化寬松政策（QE3），9月19日日本央行宣布進一步加強量化寬松政策。三大經濟體相繼推出量化寬松新政，對于全球經濟到底有何裨益？尤其是正處于探底過程中的中國經濟將受到怎樣的影響？瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬在“2012中國上市公司領袖高峰論壇”上，給出了他的答案。
明年全球經濟還將下滑
陶冬認為，美國推出QE3，這基本是由美國就業市場決定的。盡管最近美國失業率出現比較大的下滑，但如果將其他一些因素考慮進去，現在美國失業率應為9.3%，而不是統計上的7.8%，這意味著美國經濟沒有復蘇。但陶冬相信美國經濟會慢慢復蘇，尤其在房地產開始復蘇之后有起色。
陶冬分析指出，過去三年中，美國經濟在季度相對強勁，到了第二季度和夏季前半節急轉直下。故刺激政策多在下半年推出，如美聯儲2010年8月推出QE2，2011年9月推出OT扭曲操作，2012年9月推出QE3。盡管這些政策對于資產價格有一定的支持，但由于缺少了美國銀行業的中介功能，這對于經濟的推動力并不大。
陶冬預言，美國的消費、就業、甚至投資會在今后三四個月逐步上升，短期之內美國乃至全經濟增長的前景會較過去幾個月有所改善，但是到了明年上半年經濟會再一次下滑。因為銀行的金融中介功能消失，無法把央行發出來的流動性分配給實體經濟，這也意味著美國經濟的復蘇依然會是緩慢的。
對于美元走勢，陶冬認為，美元已經進入中期的上升周期，由于美國的貿易逆差已經大幅度減少，如果把石油進口這一塊拿開，美國貿易逆差比高峰期減少一半。由于美國支付給海外的美元數量大幅減少，國際市場出現美元短缺，這是為什么美元從今年開始不斷，同時美元的海外利率也在往上升。但這件事情被歐債危機所掩蓋，大家不約而同地把美元的上升、美元利率的上升解釋為資金尋求避險天堂。
綜合上述分析，陶冬給出了投資建議。他認為美國的房地產已經在大底了，更多的海外資金將涌入美國房地產市場。
3年后中國樓市或大調整
統計局數據顯示，第三季度我國GDP同比增長7.4%，創出逾3年低點。對此，陶冬在分析更多數據后指出，中國經濟反彈已經開始。這會對中國房地產市場產生什么影響呢？
這一輪全球金融危機中，熱錢選擇暫時規避中國資本市場。陶冬認為，自從人民銀行6月份在一個月之內兩次減息之后，熱錢陸陸續續重新回到房地產市場，各地房價上漲即是例證。
陶冬分析稱，中國房地產市場最壞的時間已經過去了。由于前一段時間大量的成交，開發商的現金流已經基本上不成問題，不排除小的房企仍會倒閉，但整個行業的杠桿比起2008年低很多。
伴隨現金流的好轉，陶冬推測，今后幾個季度開發商將大量買地，新的一輪房地產建設會陸續展開。但他也提醒投資者，房價不跌不代表中國的房地產市場沒有泡沫，現在仍存在一線城市房價過高、三線城市住房存量太大等問題。
從短期看，中國的房地產泡沫還不會破滅。陶冬認為，中國房地產泡沫破滅需要三大要素同時具備，一是國內流動性的正常化，預計未來幾年流動性將逐步恢復正常；二是中國的貿易順差大幅度減少，甚至變成逆差，這件事情已經開始了，但還需要很長時間才能真正完成；第三是美聯儲退出量化寬松政策，美聯儲的政策對于中國的流動性有著直接密切的關系。陶冬預測，這三大要素同時具備的時間節點大概在2015年到2016年，屆時中國的房地產市場會出現一次重大調整。
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