[摘要] 过度宽松的货币政策是中国房价持续上涨的重要原因，也使政府调控难以奏效。尽管中国政府自今年初出台了一系列房市调控政策，但是房价上涨势头依然难以被遏制。中国国家统计局今天公布的数据显示，8月份中国70个大中城市的房屋销售价格同比上升9.3%，7月份则上涨了10.3%。
加息一直是今年以来关于货币政策的热议焦点，同时，由于是否加息意味着政策的是否退出，因此加息话题在2010年显得格外引人注目。8月宏观数据即将公布，议息浪潮再次接撞而至。近日有传言说统计局提前公布数据是暗示央行将加息，这一说法不免有些偏颇。事实上，为了遏制通胀的全面发生，央行至少有三种可能的政策选择。中国自今年2月CPI跳涨至2.7%后，开始进入负利率时代，加息之声不绝于耳，但是当时管理层并没有扣动加息扳机，取而代之的是数量调控及房地产新政;7个月之后，随着CPI继续上涨，加息之声卷土重来。
2010年9月9日，周小川一语点破，中国加息进入“倒计时”。物价形势严峻，必须高度重视，作为防御性的措施，应该适当考虑调高存款利率。零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱，可适当管理利差，提高银行积极性。
2010年9月9日，上证指数在银行股和地产股带动下高台跳水，收盘大跌1.44%。9月10日，上证指数大幅震荡。而当8月CPI再显强势，负利率愈加严重时，这一观点也正得到来自市场的支持。非常认同这个的观点，预测未来的加息将是一次非对称加息，即存款利率调高，贷款利率不动。同时存款利率调高幅度不会太大，约为27个基点。非对称加息主要是补偿储户利益，而银行利差会受到影响，从上半年情况来看，银行利润相当不错，同时利差处于高位，有能力消化此次非对称加息。
2010年9月8日晚间消息，加拿大央行加拿大银行宣布，将隔夜拆借目标利率上调0.25个百分点(25基点)至1%。此前，汇市人士普遍预期加央行将加息0.25个百分点。加央行指出，预计加拿大的消费和企业投资将强劲增长，经济前景比7月上次利率会议时更为有利。加央行的官员还表示，预计加拿大经济逐步复苏的速度将略低于7月所估计的水平，主要原因是美国经济的活跃度下降。加息消息公布后，加元汇率明显上涨，美元对加元汇率跌至1美元兑1.0427加元。消息公布前该汇率为1.0492加元，昨晚为1.0474加元。
2010年9月10日，市场上传央行即将加息，政府严查违规资金进入股市、楼市的各种传言四起。恰在此时，2010年9月9日，央行行长周小川在牛津中国财经论坛称，央行需要对金融机构提供正向激励机制;具体工具方面，仅用政策性利率可能不够，适当管理利差有利于调动银行服务实体经济的积极性。零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱。零利率可能导致银行对实体经济的服务减弱，可适当管理利差，提高银行积极性。
2010年9月10日，中国国家统计局把原定于9月13日举行的数据发布会突然提前到9月11日进行，这个意外的变动引起了外媒和众多机构的揣测。市场上传闻中国央行本周六可能进行三年以来的次加息。中国央行自2007年12月以来就没有进行过加息。目前中国基准的人民币一年期存款利率仅为2.25%，低于中国官方公布的7月份居民消费价格指数3.3%，这意味着中国目前仍然是实际负利率。
过度宽松的货币政策是中国房价持续上涨的重要原因，也使政府调控难以奏效。尽管中国政府自今年初出台了一系列房市调控政策，但是房价上涨势头依然难以被遏制。中国国家统计局今天公布的数据显示，8月份中国70个大中城市的房屋销售价格同比上升9.3%，7月份则上涨了10.3%。
2010年9月10日，统计局今将提前公布8月经济数据，称与加息无关。8月份中国70个大中城市的房屋销售价格同比上升9.3%，尽管同比增速在下降，但环比连续第二个月出现持平。从同比增速来看，8月是房价连续第15个月同比上涨，也是房价连续第4个月实现增速的同比下降。8月份涨幅较7月份的10.3%有所下降。今年4月份，涨幅曾创下12.8%的纪录。
但是统计局没有披露各个城市的涨跌情况。环比数据更能反映价格变动的情况，上月是房价连续第二个月环比持平，显示出调控政策和市场的博弈。此前环比房价曾在6月短暂下滑0.1%，显示出调控见效。价格坚挺的同时，从市场来看，北京、上海等一线城市都在近期出现了销量反弹，伴随一些新盘的低价开售，房屋成交量开始上升。
8月份北京新建住宅销售价格环比持平，二手住宅销售价格环比下降0.2%;上海新建住宅价格环比下降0.4%，二手住宅价格环比上涨0.3%;广州新建住宅价格环比下降0.6%，二手住宅价格环比下降0.1%。统计局的数据也反映出，8月，商品房销售面积6886万平方米，同比下降10.1%;商品房销售额3533亿元，同比下降8.6%。相比7月来看，均大于7月的6466万平方米和3066亿元，增速也分别低于7月。
提前公布与"加息"无关，8月份经济数据将于今日对外发布，其中包括消费价格指数（CPI）等主要经济指标，而统计局原计划周一公布上述数据。一些媒体此前多有猜测，认为中国提前公布经济数据，为意外加息铺路，而周末股市休市可以消化这个消息。此前，国家统计局每月11日发布上月经济数据，逢周末、节假日顺延。国家统计局新闻处负责人表示，在今日发布8月份数据，是应公众要求，缩短数据生产与发布时间的间隔，尽快与大家分享统计调查结果，无其他原因，大家不要过分解读。
数据显示，美国银行业在2009年末的贷款余额同比下降了7.5%，约5873亿美元，这是自1942年以来的年度下滑。为应对金融危机和经济衰退，美联储自2007年9月开始降息，将利率由5.25%降至2008年底的零至0.25%。美国政府的一系列救助政策虽然帮助银行维持了稳定，但由于企业对贷款的需求大幅下降、居民信贷需求不强，银行新投放贷款仍在持续负增长，严重影响了银行未来的盈利能力。
另外，据报道，最严厉房贷政策正试剑京城周边，非本地户籍首套首付5成，利率85折，二套首付6-7成，利率1.1-1.2倍，这是邻近北京的河北燕郊、香河、廊坊、固安等地，近期针对外地人购房所实施的堪称迄今最为严厉的限制政策。甚至一些人一相情愿的认为，周小川或为加息的暗示或为加息吹风了，房价要大跌。
2010年5月11日，国家统计局发布的宏观经济数据显示，4月份居民消费价格(CPI)同比上涨2.8%，创下自2008年11月以来的新高，从而引发了加息预期的再度走强。2010年5月11日，国家发改委认为在短期物价仍将上升，这主要由于2009年同期CPI为负、2009年12月CPI涨幅较高，达1.9%，所以翘尾因素还将继续增加。同时，发改委也预计今年上半年CPI平均涨幅在2.5%左右，而目前中国商业银行一年期存款利率为2.25%，即便加息一次(以25个基点计算)，实际利率仍为负值。
2010年5月21日，中国银行就发布研究报告称，中国物价持续上涨，通胀压力进一步增大，报告初步预测，4、5、6月份中国的CPI分别上涨呈不断加速态势，6月CPI上涨4.4%左右，全年增长3.5%左右。 2010年5月24日，第二轮“中美战略与经济对话会上,中国人民银行行长周小川重点就货币政策等议题吹风。 中国的货币政策多数需要考虑的重点因素还是国内因素，国际因素的影响往往小于国内的因素。 由于中国已经出现负利率，加息与否的重要考虑之一就是国际因素，即加息可能导致热钱加速流入。被看做周小川的此番表态意味着中国加息或许已经在政策的考虑之内。
2010年9月9日中国人民银行行长周小川表示，如果降至零利率，商业银行的储蓄成本为零，导致银行没有发放贷款的压力，这一讲话解读为升息的暗示。甚至市场有议论纷纷，周小川暗示加息，房价将大跌。
笔者认为，不过，这次提前是在为中国央行本周末加息提供时间。如果国家统计局下周一发布数据的话，央行加息将被推迟到下周，可能会对市场构成较大影响。如果物价继续上升，那么中国加息的可能性就非常大。但是，今年之内是不会加利息的，就算加了，房价也不会暴跌。毫无疑问，把加息当成中国房地产调控重磅炸弹是拿鸡毛当令箭。虽然房价会一定小幅度的回落，但是，不要期望房价大跌，这个是非常不现实的想法。
国内面临较大通胀压力，在通胀压力和人民币压力下，购买不动产，依然是目前抗通货膨胀和抗资产贬值及保资产的产品。股市和金子及基金等金融产品，没有房地产具有多种属性和功能，况且加利息也必须看CPI和PPI及购买力等综合情况，利率过低虽作为加利息的参考因素，却没有决定因素，最关键在于CPI和PPI及购买力。
2010年3月14日，中国人民银行行长周小川表示，加息与否取决于今后物价走势。目前的物价和央行的预估结果相比，略高了一点，但高得不多，央行货币政策还可以按照原计划来进行。至于加息与否，则主要取决于对今后物价走势的预估。因此，是否加息与通货膨胀具体数字有关，央行关注消费者价格指数(CPI)，也关注工业品出厂价格(PPI)。
笔者认为，从央行角度说，是否加息主要还不是根据已公布的CPI数字，而是需要提前有个预测的数字，根据这个提前预测的数字，确定货币供应量。因为货币政策调整的作用大概会有一年的滞后期，所以要提前对CPI、PPI及整个物价的走势有预估。同时，也看实体经济跟预估相比的出入。现在看来，物价跟央行的预估结果相比，略高了一点，但高得不多，货币政策还可以按照原计划进行。从目前CPI和PPI及购买力因素看，根本不具备加息的条件，物价走高是天灾和干旱制成的，中国贸易出口不通畅应该刺激内销，当情国民购买力非常的巨大，老百姓的存款非常的多。
2010年9月11日，研究机构称，8月份中国居民消费价格指数可能会升至3.5%，大大超出目前人民币一年期存款利率2.25%。超低利率政策是导致中国房价持续高企的根本原因。持续低利率政策也是导致中国A股市场难以出现上涨行情的原因之一，因为股票市场也是中国宏观调控的政策工具之一，股票市场大幅上涨可能加大中国通货膨胀压力。自今年初以来，中国基准的上证综合指数到目前为止已经累计下跌了19%。
笔者认为，从已经出台的房地产调控手段不难看出，中央政府对房地产调控采取了步步为营、多招密集连发的策略，说明中央政府对房地产调控的态度是明确且有决心的。从一定意义上讲，银行收紧房贷对抑制房价的过快上涨会起到积极作用，进行利率优惠政策调整有利于合理引导住房消费，抑制投资、投机性购房需求。
国家统计局发布通知称，将于9月13日公布8月工业生产、固定资产投资、消费品市场及价格等主要宏观经济数据。在一片经济增速放缓的预期中，A股市场应声下跌。根据目前多家机构的预测，8月的CPI可能将创下年内新高，工业与固定投资增速或将延续回落，但市场流动性依然充裕，而内需消费有望成为下半年经济的亮点。相对于宏观经济稳步的结构调整，近来A股尤其是蓝筹股表现比较低迷。
2010年9月6日，高盛发布报告称，预计8月份发放的人民币贷款为5000亿元左右，同比增幅为18.5%，略高于7月份的18.4%。尽管较7月的5330亿元变化不大，但如果最终结果和上述预期相符，应被看作积极信号。这意味着货币和信贷增长的同比和环比都所有反弹，高盛中国金融状况指数呈现放松态势，这会对经济增长有所支撑。
年内我国加息(包括允许商业银行上调存款利率)的可能性微乎其微，因为决策层对经济增长的下滑已有所注意，而且可能普遍倾向于认为高通胀的风险是十分有限的。高盛同时预计，8月份M2同比增速为17.7%，略高于7月份17.6%的水平。季调后月环比折年增幅预计将从7月的5.2%升至12.8%，因此，年内加息可能性微乎其微。
7月份CPI指数同比上升3.3%，其中食品价格由于季节等因素同比增速高达6.8%，农产品价格的上涨可能继续加大短期内CPI上升的压力。不过，国内CPI已有见顶趋势，5月以来大宗商品价格持续下行，生产物价指数或进一步放缓，因此年内不用过于担忧通胀。根据瑞穗证券的预测报告，受持续上涨的食品价格影响，8月CPI或将达到3.4%。
目前，各类食品价格上涨势头延续，包括“猪通胀”效应开始显现，特别是蔬菜价格同比涨幅超过20%。华泰联合证券也指出，对CPI影响较大的居住类价格上涨趋势将持续，主要原因在于房租价格因其周期性，通常滞后于新房价格，故而反映在CPI中的虚拟房租价格也将上升。
2010年9月11日，多数机构认为，8月的信贷增速将出现放缓，主要原因在于信贷窗口指导继续、房地产和政府融资平台类相关贷款需求有所下降等。不过，李晶指出，相对于近年来的水平，也就是除了去年之外，目前的新增贷款依然处于宽松水平。8月上旬和中旬信贷市场维持宽松，但下旬开始呈现出趋紧态势。招商银行预计，8月信贷投放4400亿元，带动M2同比增加17.6%，M1同比增加22.1%。
而宏源证券预计，8月份新增贷款4980亿元。数据显示，7月份新增贷款为5328亿元，如果预测准确，那么，今年以来新增贷款首次回落到5000亿元以下可能会出现在8月。根据瑞穗证券的预测报告，整体来看，8月份国内经济延续放缓势头，但主要经济指标或将呈现减速回落甚至企稳反弹。相对于宏观经济的整体乐观，市场情绪仍然偏悲观，股市有望价值重估。
根据报道和研究机构报告，事实上，为了遏制通胀的全面发生，央行至少有三种可能的政策选择：一是作为央行启动加息的预警信号，在公开市场上调整央票发行利率;二是单纯针对房价的涨落，专门针对房地产信贷采取专门的利率调整措施;三是在通胀来临或发生后，对基准利率进行调整，即采取所谓的“加息”行动。
首先，在公开市场上，央行可能先行提高3个月期央票发行利率。由于今年11月和12月两个月的到期资金量都在3000亿元以下，仅相当于本周一周的到期资金量（2740亿元），因此未来3个月期央票将继续担当重任，但由于3个月期央票发行利率与市场利率倒挂明显，导致发行量难以提高，只能通过91天期正回购替代，不过91天期正回购缺乏二级市场价格，因此要增加11、12月的到期资金量，需提高央票的发行利率。
另一方面，即将公布的8月份CPI涨幅有望创出年内新高，为管理通胀预期以及推动短期央票正常发行，央行可能将3个月期央票发行利率顺势上引至1.70%以上。由于目前1年期和3年期央票发行利率与二级市场利率基本贴近，且1年期央票的发行利率与基准利率的联动性较强，其利率变化可以视作央行启动加息的预警信号，因此为防止市场加息预期的强化，1年期及3年期央票发行利率则可能继续保持不动。
其次，从房地产调控的角度看，预计房贷政策二次调控会继续推进，单独针对房地产的利率政策也可能会出台。8月份开始，一线大城市商品房成交出现触底回升迹象，目前商业银行对房地产企业的开发贷款已明显收紧，未来一段时间，购房优惠利率退出或将成为常态。
第三，从基准利率的角度看，年内加息尤其是存款单边加息可能性并不能完全排除。在投资渠道匮乏、居民储蓄愿望有限的前提下，8月物价再创新高可能导致居民实际储蓄存款利率连续7个月出现负利率。所谓负利率，简单地说就是，存款所得利息低于物价涨幅：7月中国CPI同比增速至3.3%，而同期银行一年期存款利率才2.25%，负利率达到1.05个百分点。近期宏观经济显示偏滞胀格局，但从8月PMI小幅回升以及近期楼市成交持续回温来看，经济停滞的因素略显缓解，而通胀的因素却更加突出。
全年7.5万亿元新增贷款目标未变，而目前信贷增长幅度符合央行预期。在信贷额度替代利率手段并已起到抑制信贷和投资效果下，目前为进一步抑制信贷投放或抬高企业融资成本而实施加息的必要性不大，年内加息主要着眼点仍在通胀方面，从改变负利率状态和不增加居民财务负担角度来看，非对称式加息，即单独提高存款利率的可能性仍然存在。
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