市场断崖式的就这样降临了!
一般地分析,引发本轮下跌的原因有三:美国次贷危机蔓延、市场融资规模扩大、紧缩政策升级。但从一个较长的时间段看,持续的紧缩政策无疑是更具决定性影响的"内因"。换言之,股市对紧缩政策的抵抗力或许已经到了一个"临界点"。
虽然近期内地股市下跌多由美国次贷危机蔓延、周边股市震荡引发,但是,这并没有直接动摇A股市场的资金充沛性和估值体系。况且,A股估值高于H股一倍以上并非短时期内的事情。无论是中资商业银行美国次级债的直接损失,还是有人预期的美国经济增长下滑对中国出口的影响,都有待进一步观察。对股市而言,这些外部因素更多的是作用于者的心理。
创业板的推出和市场扩容压力的陡然增大,短期内的确会对A股股价构成压力,但是,从长远看,它们不可能改变市场运行的基本趋势。2007年市场火爆时,这么多大盘股登陆A股市场不是都没有改变牛市方向吗?
只有紧缩政策能够彻底改变市场资金面和宏观经济基本面。此次股市,始于最近一次上调存款准备金率。不同于过去一年的是,"越紧缩、越上涨"的情况这一次并没有重演。这意味着,紧缩政策对市场资金面的影响开始产生方向性变化。
尽管最近单次上调存款准备金率能锁定的可贷资金依然有限,约1950亿元。但加上2007年的10次上调,共提高了6个百分点。而在2007年年初,绝大多数银行的超额存款准备金率是低于6%的。这意味着,众多银行已不得不收缩营运资金,额外追加准备金了。
而收紧信贷的政策,无疑会削弱银行的货币派生能力,影响货币乘数,从而影响M2增速和流动性。2007年12月末,M2同比增速比前一个月大幅下降1.73个百分点。由此,货币数据的"利好"正在一定程度上变成股市的"利空"。
从近期公布的一些统计数据可以看出,紧缩政策对宏观经济的累积效应已开始"发酵"。2007年12月末,贷款余额同比增速比前一个月回落0.93个百分点,出口同比增速比前一个月回落1.1个百分点。部分城市房价开始下降,房产中介公司也出现倒闭。
市场对上市公司2008年业绩增长的预期也开始下调。凡此种种,从基本面上削弱了A股上涨的动力。
值得注意的是,实施了近两年的紧缩政策,从去年10月开始发生实质性变化:从以市场手段为主变为"市场+调控"。信贷额度的限制、对房贷的控制和对部分商品价格的临时干预,都显示了针对通胀的紧缩政策的升级。
为此,有分析师指出,今年股市面对的来自政策面的不确定因素,就是信贷调控。比如,此次上调存款准备金率,是在央票大量到期的1月份进行,目的是提前收缩银行可贷资金。3、4月份又是票据到期高潮,势必还会出台紧缩政策,届时市场或将面临又一次考验。
以上"内因",再加上美国次贷危机"外因",使今年的A股市场面临了诸多不确定性。从去年8、9月次贷危机集中爆发开始,每当全球股市受次贷危机打击,A股市场就表现出"强市可免疫、弱市受拖累"的特点。随着今年次贷损失进入集中爆发期,外围市场给A股带来的震荡可能成为常态。
此间观察家分析,决策层不希望出现资产泡沫,但也不愿意看到以市场的方式刺破资产泡沫。通过紧缩治理通胀不可能暂停,而股市又急需宽松的政策,怎么办?有市场人士建议,可同步实施紧缩的调控政策和鼓励资金入市的政策。后者如下调印花税、放慢增发和IPO节奏、发行新基金等。
来源: 中国证券报
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