[摘要] 腾讯财经讯 (周纯)历经十年,中国的资产证券化仍处于初级阶段。虽然近几年规模在迅速扩大,但在风险定价、二级市场流动性等因素的制约下,仍遭遇“监管热、市场冷”的尴尬。
腾讯财经讯 （周纯）历经十年，中国的资产证券化仍处于初级阶段。虽然近几年规模在迅速扩大，但在风险定价、二级市场流动性等因素的制约下，仍遭遇“监管热、市场冷”的尴尬。
2015年5月，国务院常务会议决定新增5000亿元信贷资产证券化试点规模。截至今年第三季度末，资产证券化规模接近3500亿元，超过2014年全年的3300亿元规模。不过，一位大行金融市场 部负责人对腾讯财经表示，2015年要完成5000亿元的额度，仍有一定的难度。
市场遇冷 进程缓慢
10月24日，在“中国资产证券化百人会论坛”上，央行原副行长、中国金融会计学会会长马德伦介绍，中国的信贷资产证券化从2005年开始试点，中间因为国际金融危机而停滞，2011年之后开始恢复，但是到目前仍处于起步阶段。
截止今年9月末，金融机构共发行159单信贷资产支持证券，累计6305亿元，其中大部分是2013年之后发行的。
“我们今年的目标是要完成5千亿的规模，管理部门和有关机构正在努力地推动。”在马德伦看来，无论从发起机构到二级市场，到产品的定价、税收制度、会计出表都有一系列的问题要解决。
他提到，目前从一级市场来看，发起机构单一，主要还是银行，规模不大。另外，资产池的基础资产里公司贷款多、笔数少，而且主要是优质的资产。这就带来了二级市场的一系列问题，导致二级市场的交易不活跃。
从银行间的资产证券化交易来看，去年发生了35笔交易，金额近21亿元，仅占存量的1%；而场内交易的资产支持证券只有4.74亿元，交易所的资产证券化产品的交易量也仅仅占1%。
在他看来，问题不在于场内、场外，而在于整体规模较小。此外，还包括投资者的类型、发行的定价机制、市场做市商制度、外国投资者进入的限制等一系列待解决的问题。
上述大行金融部负责人对腾讯财经表示，当前市场上投资人的风险偏好普遍较低，即便是以优质资产作为基础资产，投资人的意愿并不强烈。加上在利率上并无优势，导致当前市场并不活跃。
信用风险成大制约因素
作为资产证券化产品及固定化市场中基本的风险之一，信用风险已经成为资产证券化的重要课题。
中国邮政储蓄银行金融市场部总经理党均章认为，当前资产证券化面临根本的问题是：资产池的资产和原始资产持有人的风险隔离问题，如果这一问题不解决，就没办法实现风险和相匹配，也就没办法实行风险定价。
他提到，根据监管规定，信贷资产证券化的发起机构，自持低档次资产支持证券的比例不得低于5%；私募资产证券化也有不同形式的担保问题。实际上整个资产证券化变成了原始资产持有人临时性的出表行为，而不是资产的卖断或者风险的真正转移。
他强调称：“当风险没有被真正分散和转移出去的时候，就不是风险定价模式。”
在厦门国际金融技术有限公司董事长曹彤看来，市场上的一个悖论在于，一方面信用风险频发，另外一方面刚性兑付仍然不能打破。因此，解决资产证券化和信用风险相互匹配的问题，成为重中之重。
曹彤认为，信用风险缺乏有效的定价机制。目前导致定价机制缺失的现象包括：一是真正意义上的信用产品其实并不多，大部分产品由国企或者地方政府提供隐性担保；二是定价方法仍然是资金成本定价法，从销售端的资金成本倒退回来，这种交易的形成带有太多的主观意愿；
三是缺少产品的种类，多元化的资产证券化产品、信用风险衍生产品相对缺乏；四是缺少有效的二级市场，缺少流动点和参与主体。
他还提供了一种互联网的视角来解决上述问题。互联网和大数据的出现，使得信息的挖掘和风险的识别可以变得更充分。非标准化的流程和服务，也可以通过互联网技术使它逐渐标准化、模块化。
此外，因为互联网产生的高效辐射效应，使得一个场外的，具有一定流动性的二级市场的建立成为一种可能，也使得机构投资人的成长会变得更快。
“互联网为有效的定价信用风险提供了一种解决方案，一个视角。”他说。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
