当前城投公司因高价拿地陷入债务困境，土地资产占比畸高而流动性堪忧。经济工作会议提出优化债务重组方案，广东等地已开展土储专项债收购闲置土地的实践。专家呼吁加快城投市场化转型，通过财税改革降低地方对土地财政的依赖，化解系统性金融风险。
土地市场的剧烈波动让城投公司从昔日的"托市主力"变成了如今的"债务困兽"。曾经依靠土地财政循环运转的地方经济体系，如今正面临着前所未有的挑战。经济工作会议明确要求优化债务重组和置换办法，为化解城投拿地形成的经营性债务指明了方向。
城投拿地已陷入恶性循环：土地资产占比畸高却难以变现
数据显示，2021至2024年城投拿地金额累计高达7.97万亿元，按照百分之三十开工率计算，仍有5.57万亿元土地资产处于待开发状态。部分城投公司的土地资产占比甚至超过百分之八十，而每月利息支出却占到营收的百分之四十。这种畸形的资产结构源于地方财政的"应急绑架"，2025年1-11月国有土地使用权出让同比下降百分之十点七，较2021年峰值缩水3.85万亿元。东部某县财政局长不惜以每日万分之八的高息拆借资金给城投拍地，只为维持表面上的债务率红线。
债务风险正在向金融体系传导：系统性危机亟待防范
债务压力已形成多重风险传导链条。财政方面，"五保"支出与城投偿债形成恶性循环；金融方面，东部某省信托续贷压降比例达百分之三十，银行体系被迫承接债务滚动压力。广东虽启动土储专项债以7000元/平方米的价格收购闲置土地，但全国仍有超5万亿元土地资产因市场低迷无法变现。更令人担忧的是，这种压力已传导至基层，贵州、江西部分城投甚至出现工资延迟发放的情况。
市场化转型是根本出路：政策创新与制度保障双管齐下
化解债务危机需要政策精准发力。一方面可借鉴广东经验，通过土储专项债以原值百分之八十以上价格收购城投土地；另一方面应将高息拿地贷款纳入"35号文"政策框架，通过银团贷款展期、降息等方式降低融资成本。北京将143.82亿元专项债投向土地一级开发而非托市，江苏、浙江部分城投通过资产整合转向新能源基建领域，这些实践为城投转型提供了有益参考。但根本之策在于财税改革培育新税源，以及优化地方政绩考核机制，彻底改变"以地谋发展"的路径依赖。
当前城投债务困局实质是地方财政"有限性与支出刚性失衡"的集中体现。经济工作会议的部署为破解这一困局提供了政策指引，但关键在于落实。只有通过系统性改革，才能让城投公司真正回归市场化主体定位，为地方经济发展注入新的活力。
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2025-12-25 08:15:44来自北京市
