[摘要] 恒大地产：土地储备业内最大 海通国际给予买入评级 恒大一贯定价策略灵活，兼且下半年货源充足（预计可售货值超过人民币1000亿元），我们预计公司下半年预售仍可达人民币500亿元，超过上半年的人民币423亿元。我们维持买入评级，目标价格6.75元港币，相当于不变的10倍2011年市盈率。
恒大地产2011年中期业绩相当不错，营业收入和核心净利润分别大升57%和148%至人民币320亿元和48亿元。期内毛利率从2010年上半年的26%提升至35%.原因是期内结算总建筑的面积按年增加28%至约500万平方米，同时平均单价从2010年上半年的人民币5,192元提升至人民币6,345元。尽管土地税显著上升163%,核心净利润率仍然从2010年上半年的10%提升至15%.
2011年上半年，恒大地产实现合约销售人民币423亿元，相当于公司年销售的目标人民币700亿元的60%.期内恒大的合约预售总建筑面积达610万平方米，这一指标在业内首位。
政府预计将限购令扩展到更多二三线的城市，以防止住房价格在近期进一步攀升。然而，我们预计对恒大2011年下半年的销售表现影响有限。较小城市的地方政府短期内明显对限购令的执行缺乏动力。恒大一贯定价策略灵活，兼且下半年货源充足(预计可售货值超过人民币1000亿元)，我们预计公司下半年预售仍可达人民币500亿元，超过上半年的人民币423亿元。
截至6月底，恒大地产的土地的储备达1.35亿平方米，业内。其中36%(490万平方米)是2011年上半年获得，平均价格每平方米人民币664元。管理层表示，公司在2011年下半年土地购买将极为谨慎。考虑到可预期的预售收入和大幅削减的购买预算，我们预计2011年底公司的净资产负债率可以从2011年上半年末的75%降至更为合理的水平(低于60%)。我们维持买入评级，目标价格6.75元港币，相当于不变的10倍2011年市盈率。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
