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特色小镇热潮下的运作模式猜想:PPP+ABS=?

地产红榜 2017-04-27 16:52:13

0.jpg【中国网·地产中国·原创报道】当下最热的三大话题是什么?特色小镇,一个集千万恩宠的蓝海市场;ppp模式,一种正高速发展的政企合作模式;资产证券化(又称“ABS”),一个有望将ppp资产盘活并实现再融资的创新模式。如果将这三个当红炸子鸡联合起来,将会产生怎样的化学效应?又将创造出怎样的超规模市场?实在难以想象。不过,随着政府大力推动ppp模式和资产证券化,我们大可以想象一下,这三个新生事物结盟后的未来市场前景。

“PPP+ABS”加速度

在政府的强推下,PPP+ABS正以超速度运转。在短短的四个月,四单ppp资产支持专项计划已经走马上任。

4月11日,华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费权资产支持专项计划、中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费权资产支持专项计划以及中信建投-网鑫建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划三个产品,在上交所挂牌转让。算上3月份挂牌的广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划,已经有四个专项计划获批交易。

市场不禁哗然,同属资产证券化范畴,推动多年的REITs至今仍未能创造出一款真正的产品出来,而ppp这种半商业性质的政企合作产品却率先在资本市场实现交易。这背后潜藏着何种神力?

当然,政府在这中间扮演着相当重要的角色,一路绿灯,让PPP+ABS得以最快的速度面世。去年12月,发改委联合证监会印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,鼓励PPP项目进行资产证券化,这是政府首次以通知的形式推动资产证券化产品落地。此后,上交所、深交所发文支持PPP项目资产证券化。3月份,发改委向证监会提交了首批PPP资产证券化项目的推荐函等。

让ppp产品以投资品的形式可以上市交易转让,政府背后的目的不言而喻。众所周知,ppp作为当下最火的政企合作形式,通过与社会资本合作,不仅可以缓解地方政府债务压力,还可以引入的管理、人才、技术,实现产业升级的需要,同时,可以转换政府职能,提高运作效率,这也正是近几年国家力推的新型投融资平台方式之一。

但是,由于ppp项目的范围多为基础设施建设、公共设施建设等领域,运营时间长、投资金额大、回款周期长,这不仅增加了企业的债务成本,还难以再扩大生产,社会资本一旦进入就很难找到退出渠道。因此,现实的情况是,很多社会资本进入意愿并不高。

而ppp项目的资产证券化将有望改变这一现状。中国REITs联盟秘书长王刚表示,从发起人来说,ppp的资产证券化不仅能够帮助政府解决债务问题,还能助力企业实现资金置换,进行新的开发建设,改善资产负债表。从投资者来说,需要稳定的投资渠道,但现实的情况是很多钱投不出去。因此,两端都有推动ppp项目资产证券化的需求,再加上政府各个部门多管齐下,促成较快的落地。

三个万亿级市场

首批四单ppp资产支持专项计划中,最引人瞩目当属华夏幸福,不仅因为其发行了个园区领域的ppp资产证券化项目,还因为华夏幸福的“ppp之王”身份,尽管这只是业内和和部分媒体给予的称号,但其参与的PPP项目数量之多却是事实。

在相关专家看来,华夏幸福园区ppp项目能够成功与资本市场对接,带来另一层深意。华夏幸福所打造的固安工业园,是2015年一个入选发改委首批PPP项目库的产业新城项目,其ppp模式还实现了在河北、河南、江苏、安徽等地的复制与布局。而固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费权资产支持专项计划,则让市场看到了园区以及更大范围的城市运营领域,在对接资本市场方面所存在的希望以及更广阔的前景。

值得注意的是,在大热的特色小镇领域,华夏幸福也在试点与地方政府以PPP模式进行合作开发。据资料显示,华夏幸福计划将在未来三年在环北京区域、沿长江经济带以及珠三角区域等大城市、核心城市的内部以及周边布局百座特色小镇。

除了资产证券化外,另一个处于风口的就是特色小镇。自去年各部委联合下发通知提出到2020年培育1000个左右的特色小镇后,这个领域已然成为各路资本争抢的大蛋糕,并迅速形成万亿级的产业新风口。资料显示,仅浙江一个地区,就计划在未来三年投资5000亿建设100个特色小镇项目。按此计算,1000个特色小镇所带来的投资额保守估计也要达到5万亿左右的规模。

另一个总投资超过万亿规模的是ppp领域。根据财政部消息,截至2016年底,PPP综合信息平台入库项目11260个、总投资13.5万亿元,已签约落地项目1351个、总投资2.2万亿元。

此外,据《中国资产证券化白皮书(2017)》显示,2016年全年,我国共发行资产证券化产品便已超9000亿元人民币,同比增长近50%。也就是说,目前,我国已经发行的资产证券化规模至少超过万亿。

从ABS到园区ppp,从园区ppp到特色小镇ppp,再从特色小镇ppp到ABS。如果将这三个万亿级别的投资平台打通,那将产生怎样的想象空间?

特色小镇的资本化运作模式猜想

当然,对于特色小镇下的PPP+ABS未来市场空间,现在仍处于一个大猜想阶段。

在一位资产管理机构的相关负责人看来,只要满足可转让、能产生持续可期稳定现金流的资产,就可以资产证券化。在特色小镇领域,只要符合这样的标准,也可以操作,但就目前来说,特色小镇只是政府政策导向,还未到达实操阶段。

王刚也表示,特色小镇目前更多是在规划建设阶段,ppp发挥的空间更大,待项目成熟后,如果能产生稳定的现金流,就可以设计证券化的产品,或者是ppp+ABS,或者是REITs产品。但是,必须把特色小镇的商业模式说清楚,可售比例占多少,多少比例能形成稳定的可增长现金流等等。

根据《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,进行资产证券化的PPP项目必须已经正常运营2年以上,并已产生持续、稳定的现金流。

一位参与设计了首批ppp资产证券化项目的人士透露,目前的问题并不是成本、价格、等问题,当然这也会影响资产支持专项计划的在交易市场的发行,但并不直接制约。最主要的问题是没有符合证券化发行条件的项目。2014以来,真正入库进入两年运营期并实现持续、稳定现金流的项目很少,可以说基本没有。

此外,在特色小镇领域,ppp模式仍在探索阶段,真正可行的案例并不多见。但是在相关专业人士看来,特色小镇建设规模大,地方政府不仅需要大规模的社会资本来补充,对于产业、人才、技术、运营、管理等方面的需求都很强烈。因此,“特色小镇+PPP”是一种值得期待的发展模式。

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