[摘要] 据了解，房地产企业对信托的依赖性正在增强。今年房地产信托再次回暖，产品发行提速，其中背后不乏部分产品接盘之前的房企债务。在此过程中，抵押物充足的项目循环融资并无问题，而类似*ST珠江项目则在融资中风险较大。
*ST珠江信托（000505，SZ）融资“借旧还新”和展期游戏的失灵，再次给整个行业拉响了警报。
据了解，房地产企业对信托的依赖性正在增强。今年房地产信托再次回暖，产品发行提速，其中背后不乏部分产品接盘之前的房企债务。在此过程中，抵押物充足的项目循环融资并无问题，而类似*ST珠江项目则在融资中风险较大。
有信托公司人士对《每日经济新闻》记者表示，房企“借旧还新”的融资游戏还是要看抵押物价值，这是信托风险控制的最后环节。“（以往）提前解押的项目基本没有，重庆信托拒绝展期肯定是出于风险考虑。”
*ST珠江在重庆信托的借款展期申请被拒，而信托的兑付期限也一拖再拖。
据《每日经济新闻》记者了解，2012年3月28日，*ST珠江向重庆信托借款2.1亿元，该公司将所持3325万股西南证券流通股份质押给重庆信托作为担保，期限为一年。因未能按时归还，该公司已提前与重庆信托协商上述借款的展期事项。
5月13日，*ST珠江的信托展期申请未获重庆信托通过，重庆信托要求*ST珠江于2013年5月14日前付清其本金及共计2.2亿元。
事实上，*ST珠江与重庆信托关系较密切。记者发现，2012年一季度末，重庆信托位列*ST珠江第四大流通股东，拥有股份207.78万股，但是在2012年半年报中，前十大流通股东中已无重庆信托身影。
不仅如此，对于2012年3月的信托融资，重庆信托甚至答应了*ST珠江将信托的抵押品——西南证券股权进行“套现”，这在信托行业中也是极为罕见。
*ST珠江去年6月15日发布公告称，鉴于目前西南证券走势较好，经公司与质押权人重庆信托商议，在保证质押权人利益和风险可控的情况下，重庆信托可陆续解除质押，由本公司在股票二级市场出售。
*ST珠江的相关人士称，解押的股份仅仅是3325万股中很少的一部分，大概只有十分之一，大部分的股票还在信托手中。
除了该项信托贷款之外，*ST珠江在去年9月通过重庆信托进行了两年的中长期融资，规模为2.5亿，抵押品为*ST珠江旗下位于三亚酒店的A、B、C栋别墅的第二顺位抵押担保。
重庆信托亦为质押标的股东
“关系再好，信托公司还是会看重风险的。”上海一家信托公司项目经理对《每日经济新闻》记者称，目前层对信托的管理越来越严，可能重庆信托也觉得风险实在太大了。
据西南证券今年一季报显示，海南珠江控股股份有限公司位列第十大股东，拥有股份2975万股。如果按照时下的股价计算，总价值约2.55亿元。*ST珠江信托融资的规模为2.2亿，质押率超过86%，明显过高。而自今年2月起，西南证券股价一路下滑，可能也让重庆信托有所担忧。
此外，重庆信托可能对西南证券的抵押物也并不感冒。据西南证券2013年一季报显示，重庆信托是西南证券的第三大股东，持股11639万股。而去年年末，重庆信托持西南证券16108万股。这也意味着，一季度重庆信托可能已减持西南证券超过4469万股，因此对于*ST珠江手中的西南证券股份兴趣或许不大。
*ST珠江只是房地产企业“接力游戏”的一个缩影。随着层政策上的加码，一旦房地产企业找不到债务的接盘者，可能就会面临*ST珠江类似的尴尬。
据中国信托业协会今年一季度数据，房地产信托的余额为7701.79亿，占比为9.4%，相比去年13.46%的占比已有明显下降。但是，房地产信托去年末的余额为6865.7亿，今年一季度在规模上又增加了836亿。
“层加大了对房地产信托的控制力度，这让部分企业的压力很大。尤其是今年，房地产公司本来就缺钱，可能还要面临去年借款的还款压力。”一位券商分析师对记者表示，一些小的房企融资渠道单一，影响会更大一些。
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