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美国楼市复苏非幻象 巴菲特重仓富国银行的理由

信报   2012-11-27 11:19

[摘要] 11月25日,周日。各师各法,有人喜欢出出入入,输赢皆有限钱,深信只须严格执行止蚀,赢多输少总能糊口。这类短炒客,香港“鱼缸”多的是。

11月25日,周日。各师各法,有人喜欢出出入入,输赢皆有限钱,深信只须严格执行止蚀,赢多输少总能糊口。这类短炒客,香港“鱼缸”多的是。

第二类专投股价偏离基本因素的企业,越跌越买,耐心等候市场还“好股”一个公道。这类者“择善固执”,别人恐慌时贪婪,千中未必有一,巴菲特自属此中佼佼。巴郡在金融海啸后多次收集主攻美国西岸的富国银行,正是“股神”心法的示范。

趋势易看时机难捉

还有一类,既不像短炒一族般贪多务得,亦不理会贪婪与恐慌背后的估值宏机,他们根据对经济、利率、汇价、政策等宏观因素的分析结果赌大趋势;出手与否,往往取决于债息、币值、股价跟宏观条件是否存在重大落差,背驰越严重,押注于趋势逆转的诱因便越难抗拒。索罗斯1992年赌英镑脱离欧洲汇率机制(ERM),沽英镑一夜进账10亿美元;保尔森海啸前沽空美国按揭证券,一战成名,都是对冲大鳄“开市当三年”的显例。

散户短炒变长持十之八九,类者不提也罢,且集中讨论第二和第三类。先说第三类。大谁不想捡,惟趋势易看时机却难捉,跟非理性的市场斗长命,结果可能三番四次赔了夫人又折兵。索罗斯“击败英伦银行”,坊间讲足二十年,但他肯定吃过不少败仗,只是没有多少人深究而已。保尔森被封“沽神”以来,一年衰过一年,与富达名人安东尼波顿(AnthonyBolton)双双由“神”变“灯”。

另一些对冲大鳄,诸如PershingSquare创办人阿克曼(BillAckman),大讲港元脱钩,但赌港元却下小注,透过价外期权小刀锯大树,赢固欢喜,输亦无伤大雅。

一个概念再言之成理,亦须天时地利人和,三者不能缺一。

香港因素美国重演?

次按爆煲以来,美国政府与美联储板斧尽出刺激楼价,每隔一段时间,楼市复苏一词总会挂在很多论者口边。然而,就如97见顶至03非典期间的香港楼市,美国物业市道每次出现回春兆头,楼价总是涨完再跌,复苏难成气候。可是,老毕早前说过,今天人尽皆见的供求失衡、资金泛滥、非本地居民置业等推高香港楼价的因素,可能换个场地在美国重演。

原因有如:一、兴建住宅速度追不上新增家庭数目,今年以来,美国新屋动工年率虽持续录得按年双位数增长,惟10月份(统计)仍只有89.4万间,与每年估计多达120万-150万个新增家庭相比,房屋供应依然无法满足置业需求。那是楼市爆煲后发展商对前景过于悲观,兴建住宅速度太慢所致,跟香港楼市泡沫爆破后政府过度收紧供应,楼价回升后调整政策,新增供应远水救不了近火异曲同工。

二、中国内地等外来者抢贵靓区楼价,本地人难以负担,惟有将货就价,在上班读书没有那么方便的区域置业,非外国人“心水区”物业成交可望逐步升温。

三、私募基金等大财团力扫银主盘,买入后翻新放租赚回报,在二手房屋库存加速消化下,美国楼价进一步下跌受限制。

上述因素,老毕在11月20日文章已有述及,但美国近日公布的楼市相关数据,为复苏不再是幻象提供了更多证据,故不厌其烦复而述之。另一原因则与文首所说的第二类者有关。巴菲特乃此中佼佼,而他近年的至爱,非美国第四大银行富国莫属。

从巴郡持仓情况(迄第三季末)可见,富国占这家股神旗舰整体股票组合比重高达19.4%,与长期高踞首位的可口可乐(比重20.1%)不相伯仲。巴菲特已多年未有增持可乐,惟海啸后却频频收集富国,后者取代前者成为股神爱股,最快至本季可能便成事。以巴郡这种庞然巨物(股票持仓总值高达753亿美元),每5元中便有1元押在富国身上,巴菲特对此股信心之强,不言而喻。

老毕提及此事,皆因富国有别于花旗、美银、摩通等美资大行,从不沾手高风险财资炒卖,由始至终老老实实从事商业和零售借贷业务。巴菲特看中富国,取其保守稳妥自是重要原因。然而,我看更重要的是,总部设在三藩市、“地头”在美西的富国,与环球扩张的摩通、花旗、美银等美资大行相比,看似毫不起眼,惟以其第四大银行身份,富国在2012年全美新造住宅按揭市场占有率却高达三分之一;从业绩报告看,该行次季楼按业务较去年同期激增九成,三倍于主要对手摩通的增幅。根据美国按揭银行家协会的估计,美国明年新造住宅按揭将较今年增长16%,以富国市占率之高,这家美西“地头蛇”自然是得益者。巴菲特对富国情有独钟,着眼点应离不开美国楼市复苏。

富国股价近期随大市下跌,与10月初比较已回落约一成。不过,巴菲特接受传媒访问时明言,此股升时巴郡买,跌时买得更多。香港上市公司中,创科实业美国楼市复苏概念,股价跟其客户HomeDepot相关性甚强。

然而,创科与HomeDepot过去一年股价已双双倍升,以估值而论,创科现价相当于彭博分析师2012年预测盈利平均值17.1倍,市账率则为2.3倍,皆不廉宜。然而,一事,有人宁买当头起,有人毋惧当头跌,趋势才是最重要的!

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