央行降息还需财税政策跟进 优化稳增长信贷环境

京华时报  作者：徐立凡  2012-06-09 08:04

[摘要] 真正让经济稳定增长，需要货币和财政手段的使用。因此，在降息之时，还需要看到财税手段的及时跟进。

真正让经济稳定增长，需要货币和财政手段的使用。因此，在降息之时，还需要看到财税手段的及时跟进。

央行6月7日晚间宣布，下调金融机构人民币存贷款基准利率并调整利率浮动区间。从6月8日起，金融机构一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。 

这是自2008年12月降息以来，央行在近3年半后首次降息。此次降息与上月降低存款准备金率属于组合拳操作，意在通过货币的适度宽松，提振市场信心，优化今年首要调控目标“稳增长”的信贷环境。 

此次降息体现出更多市场化特点，最鲜明的是市场化手段主导的“不对称”。此次降息，重点是下调贷款基准利率，但存款利率同时下调的效应必须加以考量。比如，要注意会否导致储户人民币资产实际缩水，并释放出“存款搬家”的信号。在目前通胀前景不清晰、楼市调控力度没有放松的情况下，这样的降息效应是无法承受的。因此，央行采取了调整利率浮动区间的市场化做法，以“对冲”存款利率下调可能导致的副作用。过去，存款基准利率的上限不得突破，一般贷款利率的下限是0.9。此次降息，将存款基准利率的管理上限提高了10%，一般贷款利率下限扩大到0.8。可以想见，银行在吸储压力下，都会用足将存款利率提高到基准利率1.1倍的政策，以保证储户不流失。事实上，在降息首日，五大行就已宣布上浮一年期存款利率。 

市场化的降息手段，目的是将银行利润转到刺激经济上来。但是，央行降息疗效如何仍需要观察。首先，如果信贷结构不能真正优化，嗷嗷待哺的中小微企业就仍然不会是受益者。相反，负债率较高的产业和企业会获得更多实惠。如此，降息刺激经济真正增长的效果就可能打折扣。其次，尽管25个基点的降幅对楼市刺激不大，但楼市仍能感受到降息的蝴蝶效应。如果降息之举被放大为激活楼市的信号，就可能出现与并未放松的调控政策不吻合的情况。 

此外，还需明了此次降息是不是降息通道打开的按钮。至少现在，不能得出这样的结论。尽管欧债危机的持续恶化了中国经济的外部环境，国内经济数据也不全然乐观，但在通胀压力没有解除的情况下，降息通道不可能全然打开。否则，调控可能陷入新的两难。 

由此，也可以看出货币手段调控经济的有限性。降息疗效，并非。真正让经济稳定增长，需要货币和财政手段的使用。就目前看，财税政策的适度调整更有针对性。因此，在降息之时，还需要看到财税手段的及时跟进。